2026-11-10 13:10:47 6,039次浏览

来源:北京商报 记者:岳品瑜 董晗萱 3月20日,据人民银行官网公布,当月贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.1%,5年期以上LPR为3.6%。两大报价均与上月保持不变。 新出炉的LPR按兵不动,符合市场预测,却也让期待已久的一季度降息落空。不过在分析人士看来,一方面从国内基本面出发,降息的必要性、迫切性不高;另一方面今晨美联储维持利率不变,但后续诸多不确定性因素带来稳汇率压力。展望未来,二季度降息窗口或将打开,同时降准、结构性货币政策工具降息可能先于LPR调降落地。降息迫切性不高 对于一季度降息,此前市场有不少期待。自2024年10月两大LPR报价分别下调25基点后,已连续5个月持平。 不过,降息至今尚未落地,有多重因素制约。首先需要明确的是,当前人民银行持续深化利率市场化改革,明确公开市场7天期逆回购操作利率为主要政策利率。因此“利率锚”未动的情况下,LPR报价下调的基础未发生变化。 可以看出,一季度人民银行并未从降低政策利率的总量调控角度“下手”。中国民生银行首席经济学家温彬对此表示,年初以来,面对前期市场一致性宽松预期及抢跑带来的利率过快下行以及稳汇率压力加大,人民银行适时提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,择机调整优化政策力度和节奏”,政策重心阶段性转为稳汇率、防利率风险、防空转,开年以来货币总闸门总体较紧,资金面维持紧平衡状态,引导市场修正预期。 “3月政策利率及LPR报价继续按兵不动,根本原因是受去年一揽子增量政策延续效应带动,年初宏观经济保持较强增长动能,消费、投资增速加快,贸易战的影响尚不明显,降息的必要性、迫切性不高。”东方金诚首席宏观分析师王青如是说道。 与此同时,两会政策对消费、科技倾斜力度较大,全方位支持科创企业发展,提振市场信心,改善风险偏好;扩大内需政策细则陆续出台,如生育补贴、新一轮以旧换新、提升收入预期等,也使得市场对宏观长期的一些担忧有所好转,增加了人民银行的“底气”。 一方面是货币宽松紧迫性不强,另一方面还有银行成本压力。最新数据显示,受各类贷款利率持续下行牵动,2024年四季度商业银行净息差降至1.52%,较上季度下行0.01个百分点,在1.80%的警戒水平之下再创历史新低。另外,受防范资金空转、遏制长债收益率过快下行势头,以及去年12月同业存款监管新规落地等影响,年初以来DR007和银行同业存单到期收益率上行明显,银行边际资金成本也有上升。这意味着本月下调LPR报价加点的动力不足。 值得注意的是,当前贷款利率已处在历史低位水平。人民银行数据显示,2月企业新发放贷款(本外币)加权平均利率约3.3%,环比1月下降10个基点,比上年同期低约40个基点;个人住房新发放贷款(本外币)加权平均利率约3.1%,环比持平,比上年同期低约70个基点。 稳汇率必要性仍强 目光转向国际,北京时间3月20日凌晨,美联储宣布,将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%—4.5%不变,符合市场预期。此前1月,美联储同样维持上述利率不变,而去年,美联储累计降息100个基点。 美联储维持高利率,将直接影响汇率波动。而包括中美利差、全球资本流动、央行政策协同等多因素都会被纳入人民银行的降息考量之中。对于汇率稳定与国内货币政策目标的平衡,也是当前人民银行重点发力之处。 截至3月20日15时,在岸、离岸人民币对美元汇率分别报7.2346、7.2378,日内贬值幅度分别为0.09%和0.11%。美元指数报103.51。 温彬表示,近期美国数据整体有转弱迹象,滞胀或衰退预期再起,美元指数从年初高点回落至103附近,人民币汇率压力相应减弱。但后续看,关税的影响或逐步显现,稳汇率必要性仍强。 中信证券首席经济学家明明同样指出,当前离岸人民币汇率稳定在7.2—7.3的区间波动,中美利差相较于今年1月的高点有所回落,但仍有较多不确定性。兼顾内外均衡目标下,人民银行总量工具可能在美联储出现明显转鸽信号后择机落地。 不过值得注意的是,稳汇率与货币政策宽松,并非此消彼长的“跷跷板”,不必担忧因汇率企稳的需要,人民银行放缓降息步伐。正如王青提到,在“以我为主”原则下,2025年美联储降息步伐调整或人民币汇率波动等因素,都不会实质性影响人民银行在适度宽松货币政策基调下择机降准降息。过去一段时间人民币走势已反复证明,经济基本面而非中美利差,才是决定人民币汇率的最主要因素。 二季度降息窗口可能打开 2025政府工作报告明确,“实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,适时降准降息”。展望2025年,在多名分析人士看来,下调政策利率还是大方向,关键是落地时点。 “综合当前房地产市场、外部经贸环境变化以及整体物价走势,二季度降息窗口有可能打开,届时会引导LPR报价跟进下调。”王青说道。另外,不排除今年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价单独下行等方式,继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是2025年持续用力促进房地产市场止跌回稳的关键一招。 此外,在王青看来,今年LPR报价还有可能在政策利率保持稳定的同时单独下调,或LPR报价下调幅度高于政策利率降息幅度。主要原因在于,根据人民银行披露的信息,仍然存在部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题。这也是今年“进一步疏通货币政策传导渠道,完善利率形成和传导机制”的一个体现。 在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上,人民银行行长潘功胜曾表示,“目前金融机构存款准备金率平均为6.6%,还有下行空间,中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间”。由此明明判断,降准、结构性货币政策工具降息可能先于LPR调降落地,且落地时机或在稳汇率、稳利率目标相对安全,而资金面出现大幅收紧阶段。 温彬补充道,目前以再贷款为主导的结构性货币政策工具规模在7万亿元左右,再贷款利率为1.75%,未来为强化结构性货币政策工具激励效果,降低银行体系负债成本,其利率具有较大调节空间,预估下一阶段调降幅度在25基点左右。 在结构性降息之外,降息成效的显现,还可通过其他途径实现,如与财政协同,保持财政贴息力度,切实降低企业融资成本;以及更好发挥自律机制作用、畅通利率传导,通过降低银行负债成本(加强结构性存款自律管理、进一步下调加权平均存款利率),强化存贷款利率协同,也可进一步推动社会综合融资成本继续下降。

3月LPR降息落空,二季度窗口打开!
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多家银行存款利率“倒挂”,储户如何打理好资产?

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